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天工国际:港股公司首次覆盖报告:持续成长的

作者:易博国际 发布于:2021-02-09 22:15 点击量:

  公司作为国内第一、全球第二的工模具钢龙头,不仅传统特钢领域通过产能扩张和结构升级维持了极高的成长性,同时,公司依托于持续的资金及研发投入,成功打造出国内第一条粉末冶金生产线,高端产品放量将推动公司业绩进入新的加速期。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为5.06亿元、6.68亿元、8.45亿元,EPS分别为0.2元、0.3元、0.3元,当前股价对应2020-2022年PE分别为22.1倍、16.8倍、13.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。公司之所以能登顶世界工模具钢龙头,两大核心竞争优势尤为关键:一是其优异的成本管控能力,主要体现在废料回收、产业链纵向一体化以及内部精细化管理方面;二是领先的工艺水平,产品质量的稳定性和一致性较高,这需要长期的时间沉淀与严苛的管理保障。由于特钢客户粘性较强,深厚护城河优势加持下,天工国际一旦进入供应体系便不会轻易被替换。公司作为世界工模具钢龙头,2019年高速钢销量世界第一,模具钢销量国内第一、世界第二。目前具备20万吨模具钢、5万吨高速钢、3亿支切削工具及5000吨钛合金年产能,未来其传统业务有望进一步扩张:(1)工模具钢:2021年新增工模具钢产能5万吨以及配套快锻产线年泰国切削工具项目新增产能4800万支,未来其切削工具总产能有望高达5亿支。除了不断夯实原有传统业务,公司近年来在新材料领域布局也取得突出进展。2019年底建成国内首条规模化量产粉末冶金生产线,率先打破国际垄断。当前一期产能2000吨,待二期项目建成后,总产能将达到5000吨,约占全球市场规模20%。我们按照5000吨满产进行测算预计粉末冶金项目贡献毛利5.9亿元。风险提示:粉末冶金新产品投产不顺;工模具钢需求出现大幅下滑;疫情消退带来海外企业竞争加剧。

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